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「股票配资平台」「马应龙股票600993」专项债发力稳增长,基建投资再起航

2019-12-31 16:57:21 50 期货配资 马应龙股票600993,股票配资

马应龙股票600993


  「马应龙股票600993」专项债发力稳增长,基建投资再起航

 

 

  本报记者:股票配资jinli6.com

 

 

  来源:中信证券研究

 

 

  文丨杨帆于翔联系人:刘春彤

 

 

  2020年1月2日首批专项债将开始发行,我们预计专项债的加速发行或将在1-2月带来基建资金的快速上升,提振市场预期。此外,专项债规模的增长有望与基建占比的提升共振,或将带动2020年基建投资高个位数增长。

 

 

  ▍一般债与专项债属于国家预算内资金,其规模增长较快。

 

 

  基建投资的资金来源包括国家预算内资金、国内贷款、利用外资、自筹资金和其他资金等五类。其中,一般债和专项债均属于国家预算内资金,二者规模从2017年的15,898亿元快速增长到2019年1-11月的30,367亿元,增长较快。

 

 

  ▍一般债主要用于基建但增长较慢,专项债增幅较大但主要用于土储和棚改,2019年地方政府债券对基建的拉动相对有限。

 

 

  一般债的偿债资金主要来自于地方财税,因此对于项目现金流要求相对宽松,用于基建的资金高达80%,但同时其规模增长也受到了预算的限制,2019年仅比2018年增长了1,000亿元。专项债的偿债资金主要来自于项目的现金流,因此主要集中于棚改、土储等现金流较好的项目,基建仅占比20%左右。2019年二者合计用于基建约9,000亿元,相较于2018年仅新增了2,000亿元左右,对基建的带动效果相对有限。

 

 

  ▍万亿专项债提前下达,基建占比或大幅提高,炒股配资,发行节奏或将加快,2020年1-2月地方政府债券用于基建的资金或为2019年同期的2倍。

 

 

  2019年9月4日,国常会要求提前下达的专项债不得用于“土地储备”和“房地产相关领域”,考虑到2019年土储和棚改在专项债合计占比约60%,预计提前下达的专项债中基建占比或将达到80%左右。2019年11月27日,财政部针对提前下达的专项债要求“确保明年初即可使用见效”,我们预计其发行节奏或将加快,预计3月两会前即1-2月其规模或将达到8,000亿元左右。综上,我们预计2020年1-2月基建用地方债规模或为6,400亿元,大幅高于2019年同期的3,300亿元。

 

 

  ▍预计专项债全年规模或为3万亿元左右,其中用于基建的比例或为40%左右,2020年基建用专项债规模或为1.2万亿元。

 

 

  考虑到2019年专项债规模相较于2018年提高了8,000亿元,我们预计这一增幅有望维持,则2020年专项债规模或为3万亿元左右。由于专项债对于项目现金流要求较高,虽然提前下达的1万亿额度中主要用于基建,但是全年额度中这一比例或将下降,考虑到2019年基建占比仅为20%左右,我们预计2020年基建占比约为40%。综上,我们预计2020年专项债中用于基建的资金规模或为1.2万亿元左右。

 

 

  ▍一般债等与赤字关系较大,假设规模维持不变,预计仅专项债即可带动2020年基建投资增速达到8%-10%。

 

 

  一般债等与赤字关系较大,在2019年仅增长了1,000亿元,我们预计2020年其规模与2019年一致,因此仅聚焦于专项债的变化。考虑到专项债在基建项目中的资金占比平均约为40%-50%,我们按照2倍的带动效应保守估算,预计2020年基建投资增速或将达到8%-10%。

 

 

  ▍风险因素:

 

 

  政策力度低于预期风险,经济增速下行风险。

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